领头羊变身拖油瓶,德国可能拖累欧央行政策

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2023-08-10

与上一次紧缩周期不同的是,这次对欧洲央行货币政策产生威胁的不是南欧或二线国家,而是作为欧元区经济领头羊的德国。

欧洲央行的货币政策面临新的挑战,这一次的坏消息不是来自希腊、意大利,也不是来自欧元区较贫穷的南部国家,而是来自于欧洲经济的发动机——德国。

受一系列不利因素的影响,如与主要合作伙伴中国的贸易疲软、制造业和建筑业大幅下滑、俄乌冲突导致的能源价格高昂等。德国正在阻碍整个欧元区的增长前景,并有可能拖累欧元区陷入衰退,而这可能将迫使欧洲央行改变其当前控制通胀的货币政策。

市场认为,欧洲央行可能不得不尽快结束加息进程,如同2011年时的紧缩周期时那样。当时,希腊、葡萄牙、爱尔兰、西班牙和塞浦路斯的债务危机,使得整个欧元区经济面临崩溃的风险。伦敦商学院(London Business School)经济学教授Richard Portes称,欧洲央行现在面临的问题与2011年有一些相似之处。

与上一次紧缩周期不同的是,这次对欧洲央行货币政策产生威胁的不是南欧或二线国家,而是作为欧元区经济领头羊的德国。德国商业银行(Commerzbank)的经济学家Ralph Solveen表示,如果政府不采取果断行动,德国很可能继续在欧元区的经济增长排行榜上垫底。

德国1

虽然德国乏力的经济增长受俄乌冲突引发的能源紧张、中国需求萎缩等因素影响,但更深层次的原因是德国过渡依赖出口、缺乏投资及劳动力短缺。

当然,欧洲央行的货币政策也是导致德国失去昔日光环的主要原因。欧洲央行有意识的通过提高利率抑制经济活动,试图将去年一度达到两位数的通货膨胀率降至2%的目标。而借贷成本上升对制造业的伤害尤其严重,而欧元区没有哪个国家的工业部门可以超过德国。

Portes表示,因德国处境困难而放松货币政策将是不明智的,但若继续收紧货币政策势必将进一步打击德国的经济增长前景。德国目前的经济表现使得欧洲央行陷入两难的选择,一方面,较高的通胀水平使得欧洲央行无法立刻停止紧缩的货币政策。另一方面,进一步收紧货币政策将使得德国的经济前景更加悲观、甚至将德国推入衰退的深渊。

对于德国和欧洲央行目前面临的困局,伦敦政治经济学院(London School of Economics)教授里Ricardo Reis建议欧洲央行需要像以往那样,关注“12或18个月后”的通胀预期路径,而不是当前的通胀数据。

德国2

近期数据显示,不包括能源、食品、酒精和烟草在内的通货膨胀率降至5.5%之后,欧洲央行部分官员发出暂停加息的暗示。其中,欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)表示,欧洲央行在这个时间点没有更多的事情要做。而欧洲央行董事会成员Fabio Panetta提出维持高利率,而不是进一步加息。

尽管欧洲央行可能会继续暗示必要时将再次加息,但欧洲央行部分官员的近期言论,都为9月份暂停加息奠定了基础。

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